Дефицит федерального бюджета за первые пять месяцев года превысил 6 трлн рублей, увеличившись почти вдвое год к году (+98%). Минфин уже дал понять, что итоговый дефицит может превысить плановый ориентир в 3,8 трлн рублей. Аналитики «Финам» объясняют, почему Банк России не спешит быстро снижать ключевую ставку и что это означает для длинных ОФЗ.
По оценке финансистов, ликвидная часть ФНБ уже заметно меньше текущего дефицита, из-за чего государству приходится активнее выходить на рынок заимствований. Это формирует навес предложения ОФЗ, который давит на котировки облигаций, а Минфин вынужден предлагать премию выше ключевой ставки (до 14,9% на длинном конце кривой). В результате это отражается на динамике индекса госбумаг RGBI.
Аналитики также отмечают, что инвесторам продолжают активно продавать идею длинных ОФЗ как почти гарантированный способ заработать на будущем снижении ставки. Однако, если раньше ожидания доходности доходили до 30–40% годовых, то сейчас прогнозы сместились ближе к 20%.
При этом рынок не обязательно следует за снижением ключевой ставки: даже после ее падения с 21% до 14,5% доходности облигаций остались около 15%. Это может говорить о том, что инвесторы не закладывают быстрое и устойчивое снижение ставки без пауз или возможных разворотов.
Эксперты сомневаются, что регулятор пойдет по «турецкому сценарию» резкого смягчения политики ради стимулирования экономики.
«Возможно, консультанты, убеждающие вас «идти в длину пока не поздно», окажутся правы. Я лишь считаю своей миссией предупредить о риске, в данном случае он процентный. Как его избежать? На самом деле проще, чем кажется: всегда есть опция включить дисциплину и ограничить долю капитала, который вы отводите под ту или иную идею», — указал автор статьи.
Читать по теме: В ЦБ и Минфине ответили на падение индекса Мосбиржи ниже 2500 пунктов.
