Российская экономика застряла в неопределённости. Несмотря на тот факт, что внешние макропоказатели стабильны, структурные дисбалансы накапливаются. Падает объем вложений, параллельно сокращается инвестиционный импорт. Особенно машин, оборудования и технологий, что сигнализирует о замедлении производственного потенциала.
Импорт в целом перестал падать и даже немного восстанавливается, но его структура изменилась кардинально. Инвестиционные товары теряют долю, потребительские и химические, наоборот, показывают рост. Экономика смещается от развития к поддержанию текущего потребления. Сегодня фактически происходит «проедание» потенциала роста, отмечает «Финам».
Курс рубля на этом фоне выглядит устойчивым и даже склонен к укреплению по причине высокого профицита торгового баланса. Экспорт остаётся выше 500 миллиардов долларов. Импорт ограничен и не восстановился полностью. Кроме того, важным фактором остаются высокие цены на нефть, которые усиливают приток валюты. Рубль держится в диапазоне 74–80 за доллар, при росте нефти может укрепиться дальше.
Однако комбинация «сильный рубль и слабый рост» создаёт главный макроэкономический парадокс. Укрепление нацвалюты снижает рублёвую выручку экспортёров, поскольку их результаты и инвестиционные возможности ухудшаются. Для сырьевых и экспортных отраслей это означает постепенное «обескровливание». Долларовые доходы стабильны или даже растут, но внутренняя экономика сжимается. В нормальной ситуации происходит компенсация ростом производительности или инвестициями. Но инвестиционный импорт падает, следовательно, компенсации нет.
Главный риск проявится, если нефтяные цены упадут, и экспортная выручка сократится. Профицит торгового баланса начнёт быстро сжиматься, и рубль перейдёт к ослаблению.
В отличие от прошлых кризисов, девальвация не станет стимулом для быстрого восстановления. Ослабление рубля резко увеличит стоимость импорта. У компаний упадут валютные доходы, а инвестиции станут дороже и менее доступными.
Так экономика может получить двойной удар. С одной стороны, ухудшение внешней конъюнктуры и падение экспортных доходов. С другой стороны, невозможность компенсировать это через инвестиционный цикл. Это создаёт предпосылки не просто для циклического спада, а для более длительной стагнации.
Читать по теме: Шахтеры ищут свою зарплату у банкротящегося инвестора.
