Каждый год начинается с надежд на лучшее. Однако уже второй год подряд ЦБ не удаётся «найти под ёлкой» ни инфляцию вблизи целевого уровня, ни комфортную ключевую ставку, пишет frankmedia.ru.
По базовому прогнозу Банка России от октября 2024 года, к концу 2025-го инфляция должна была приблизиться к 4,5%, а средняя ключевая ставка к 17%. На практике эти ориентиры достигнуты не были. В обновлённом прогнозе осенью 2025 года ЦБ уже закладывал рост цен на уровне 6,5–7% и среднюю ставку около 19,2%. При этом, хотя ставка в целом уложилась в ожидания, инфляция к концу года оказалась выше предполагаемой иа на 22 декабря составила 5,98%.
Теперь регулятор осторожен и в оценках на 2026 год. Целевой уровень инфляции в 4% по-прежнему под вопросом, в прогнозе фигурирует диапазон 4–5%. В ЦБ признают, что достижение таргета может быть вновь отложено, несмотря на жёсткую риторику в отношении роста цен.
Одной из ключевых причин расхождения прогнозов стала бюджетная политика. На протяжении года Банк России предупреждал, что изменение параметров бюджета потребует корректировки денежно-кредитного курса. Однако окончательно масштаб отклонений стал понятен лишь осенью. К концу сентября Минфин увеличил дефицит бюджета более чем на 2 трлн рублей — с 1,7% до 2,6% ВВП, прежде всего из-за снижения импортных доходов.
Как отмечает экономист Наталия Орлова, главным сюрпризом стал ускоренный рост бюджетных расходов.
«Рост расходов федерального бюджета оставался на повышенных уровнях, за 11 месяцев расходы в номинальном выражении выросли на 13% год к году, хотя план на текущий год предполагал их рост только на 5%», — отметила она.
Эти вливания поддержали рост зарплат и устойчивый потребительский спрос, что, в свою очередь, сдержало замедление экономики. По её словам, показательно, что инфляция осталась выше цели даже на фоне заметного укрепления рубля.
Эксперты сходятся во мнении, что без расширенных бюджетных расходов охлаждение экономики могло бы быть более резким. В итоге дополнительные вливания частично компенсировали осторожность ЦБ, который начал снижать ставку лишь летом, стараясь избежать сценария «жёсткой посадки».
При этом экономика не реализовала и наиболее пессимистичный сценарий, который регулятор рассматривал в феврале 2025 года. Тогда ожидались инфляция до 8% и ставка до 22%, но потребительская активность оказалась устойчивее прогнозов, во многом за счёт роста доходов населения.
Укрепление рубля с весны и замедление инфляции позволили ЦБ скорректировать оценки, хотя они так и не вернулись к оптимистичным ориентирам 2024 года.
Ушедший год стал непростым для России. Падение цен на нефть, новые санкции и рост дефицита бюджета создавали давление на экономику. Однако страна показала рекордные результаты по целому ряду показателей.
